| 2015-07-29 17:39:12 | 来源： 上海煤炭交易网 (转载请注明出处) | 分享到： |
短期钢市利空因素仍占主导地位，市场供需矛盾依旧突出，同时铁矿石可能还没有下跌到位，钢价可能还有一波震荡寻底过程。目前来自政策面以及宏观面的利空已经不多，未来焦点在于钢厂减产的力度以及持续性。
1全球大宗商品市场概述
1.1国内外宏观经济情况
上半年国内经济缓中趋稳，内生动力仍不足。二季度 GDP 增长 7%，好于预期，但投资、消费和出口三大需求二季度均比一季度有所放缓，实体经济回升基础还相当弱。1-6 月投资累计增长 11.4%，出口累计增长 1%，分别比一季度放缓了 2.1和 3.6个百分点。1-6 月工业增加值累计增长 6.3%，比去年同期放缓2.5 个百分点。7 月财新制造业 PMI 预览值环比大幅下滑 1.2个百分点至 48.2，远低于市场预期的 49.7，跌至近五年低点附近。整体看，制造业产能过剩仍较严重，行业调整还将持续。 美国消费、通胀和房地产数据良莠不齐，美联储 9月加息不明朗。其中因家庭减少汽车等商品的购买，6 月零售销售意外创下今年 2 月以来最大跌幅。同时，美国 6 月 CPI 和 PPI 均稳步回升，而 6 月剔除波动较大的食品和能源价格的核心 PPI 的月率更是创去年 10 月以来最大升幅，从而提振了通胀在未来加速反弹的前景。另外，美国 6 月新屋开工数升至六年来第二高，营建许可更是创八年来新高。总体来看，二季度美国经济虽重回复苏，但难言强劲，因此美联储 9 月加息的证据在当前仍不充分。
欧元区经济复苏不稳固，短期内希腊退欧风险下降。欧元区 7 月综合 PMI 初值从 6 月的四年高点 54.2 降至 53.7，欧洲经济研究中心（ZEW）公布的欧元区 7 月经济景气指数连续三个月下跌，创今年以来最低水平，投资者对欧元区经济的复苏信心已大不如前。欧洲央行决定维持货币政策不变，行长德拉吉声称有必要继续维持当前每个月 600 亿欧元的 QE 操作，以稳定欧元区经济。不过，欧盟峰会达成协议将以欧洲稳定机制（ESM）支持希腊，随后希腊议会最终通过改革及紧缩提案，短期内希腊退欧风险下降。
新兴经济体继续萎缩，韩国、新加坡GDP增速放缓。受到日元贬值及美国需求上升的拉动，日本 6 月出口年率增 9.5%，创 5 个月来最高；6 月进口年率下滑 2.9%，日本的经济结构并尚未从出口拉动经济转为内需驱。韩国第二季度 GDP 较前季度仅增长 0.3%，增速连续五个季度低于 1%，且创 2009 年第一季度以来的最慢增幅；近日公布的新加坡第二季度经济增长数据亦是低于预期，第二季度 GDP 初值同比增长 1.7%，创下 2012 年三季以来的最低季度增长。
图表1 主要经济体制造业PMI指数 图表2 宏观经济景气指数
1.2国内外大宗商品走势
大宗商品重挫下跌，美元重归强势。受希腊债务危机和中国股市大跌拖累，7月国外大宗商品市场均一度出现恐慌性下跌，伦铜、美原油分别创出2009年以来的新低5164美元/吨和46.91美元/吨，在避险情绪下美元指数重归强势，最高达到98.15美元，近3个月最高。
虽然随着希腊与债权人就第三轮救助达成协议，以及国内救市政策的推出，市场空头情绪得到修复，但是铜、原油需求最重要的发动机中国还没有走出低谷，供应端却维持扩张，市场供需矛盾依旧明显，弱势可能还将是商品市场短期主基调。美元方面，由于耶伦半年度证词显示年内加息仍是大概率事件，美元未来还将维持强势，这也将对大宗商品构成较大的制约。
2 钢材市场概况
2.1 钢材期现货市场走势及原因
钢材期现货市场加速探底。7月螺纹钢期货跌宕起伏，在股市恐慌杀跌的拖累下，期螺主力1601合约盘中也走出了阴跌行情，创出上市以来的新低1908元/吨。虽然，随后出现了较强的反弹，但整体上仍在历史地位附近徘徊。截止7月28日，期螺1601合约收报2072元/吨，较6月末下跌6.54%。
国内钢材现货市场先抑后扬，板材整体弱于长材。上旬期市杀跌，商家信心崩溃，价格不断创出新低。下旬因唐山环保限产升级，供给端快速收缩导致市场资源阶段性偏紧，各地钢材出现不同程度的上涨，尤其是建筑钢材，部分贸易商甚至有封盘现象。从市场反应看，终端需求并没有明显改善，商家短期对于上涨的空间和持续性存疑。目前螺纹钢现货维持深度贴水，短期市场整体情况依然不佳。
图表3 主要钢材品种价格变化情况
图表4 主要钢材品种价格走势 图表5 螺纹钢基差走势图
2.2 主要耗钢行业及用钢需求情况
基建投资继续支撑经济增长，房地产投资未改下行态势。1-6 月城镇固定资产投资同比增 11.4%，较预期高 0.2 个百分点。基建依然是投资最主要的支撑，特别是交通基建，前6月交通投资增速为20.9%，比整体固定投资增速高出9.5个百分点。房地产投资下行态势仍未改变，前二季度房地产开发投资同比上升 4.6%，增速较上期降 0.5 个百分点继续创历史最低值。虽然，在一系列政策利好下，销售情况明显向好，但新开工并未明显改善，土地成交面积增速继续回落，房地产市场仍处于去库存过程中，投资仍将保持在低位。
汽车、造船、工程机械等用钢大户均处于产能过剩，且需求疲弱态势不改。今年上半年，汽车产销同比分别增长2.64%和1.43%，增幅比去年同期分别回落6.96个和6.93个百分点。今年以来汽车库存持续增加，目前经销商库存预警指数已达64.6%，比5月上升7.3个百分点，远超警戒线水平。2015年上半年，国内28家主要挖掘机生产企业挖掘机销量33021台，同比下降43.12%。同期，我国新承接船舶订单量1119万载重吨，同比下降72.6%。尽管近期干散货海运市场反弹，但散货船需求仍然低迷，新造船价格持续下跌。
图表6 固定资产投资同比增速 图表7 汽车产销情况走势图
2.3 钢材供给情况
今年上半年粗钢产量维持下降，钢材产量增幅收窄。国家统计局数据显示，1-6月份全国粗钢产量40782万吨，同比下降0.4%，降幅与前5月持平；钢材产量55894.8万吨，同比增加2%，增幅较前5月收窄0.3个百分点。需求不足导致钢厂逐步收缩产量，但总体上较为缓慢，且从环比来看，6月粗钢、钢材日产量双双再创历史新高。
7月以来，随着钢价的走低，钢厂基本陷入全线亏损，同时唐山环保治理升级，加之阅兵蓝要求下钢厂限产检修力度增速，截止到7月24日，163家样本钢厂高炉开工率78.73%，较6月末 84.25%的高炉开工率下降5.52百分点。7月209家样本钢厂五大品种钢材总检修量接近1500万吨，环比6月增加53%，检修力度创新高。
图表8 粗钢产量走势图 图表9 钢厂高炉开工率情况
2.4 钢厂调价
重点钢厂8月板材价格以下调为主，钢厂近期观点仍较为悲观。鞍钢中厚板下调幅度最大，为280元/吨，宝钢、武钢冷轧板下调幅度相对较小，下调80元/吨。
图表10 主流钢厂8月出厂价格一览表
建材方面，7月下旬重点钢厂建材价格以稳为主。其中，山钢、柳钢三级螺纹价格小幅上调30、50元，沙钢6.5mm高线下调40元。
2.5市场资金状况
目前市场流动性保持充裕，社会整体融资成本降低。截至 6 月末，M2 同比增长 11.8%，高于上月末 1 个百分点，增速连续 3 个月回升，金融机构新发放贷款加权平均利率 5.97%，比去年末下降 64 个基点，较去年同期回落 101 个基点。温州民间融资综合利率平均为 19.15%，较去年 12 月下降了 64 个 BP。
但是钢铁上下游行业整体资金情况仍不容乐观，据了解，前 6 个月，固定投资到位资金累计增长 6.3%，比一季度、上年同期分别下降 0.5、6.9 个百分点。特别是，资金来源占比较高的国内贷款，上半年下降了 4.8%，而去年同期是增长 12.9%。施工项目计划投资额同比增长 3.7%，比一季度和上年 同期分别下降 3.3、10.8 个百分点。与此同时，中钢协称上半年钢企亏损加剧至216.8亿人币。
图表11 M2 同比增长情况 图表12 6个月承兑汇票贴现率
2.6 进出口情况
海关总署数据显示，2015年6月我国出口钢材889万吨，同比增长25.7%；进口钢材117万吨，同比增长3.5%；1-6月我国累计出口钢材5240万吨，同比增长27.8%；累计进口钢材665万吨，同比下降8.2%。6月份国内钢材出口均价为574.92美元/吨，环比下降5.3美元/吨，降幅为0.9%。总体来看，6月国内钢价大幅下跌导致的内外价差优势仍是出口维持高位的主要原因。此外，由于国内需求不好，钢厂也加大了钢材向外输出的力度。
根据某大型机构对于国内外部分钢材进出口经销商以及钢厂进行的调研，7 月份钢材计划出口量整体继续攀升，环比6月增加10.3%，占计划产量的比例由6.7%升至7.7%，钢厂出口热情依然高涨。
图表13 国内钢材进出口情况 图表14 样本钢厂钢材计划出口量
2.7 钢材库存
7月贸易商仍以去库存为主，钢材社会库存环比继续下降，但下降幅度继续收窄，且明显低于去年和前年的降幅，可见今年需求依旧相对较弱。截止 7 月 24 日当周，钢材社会库存（新口径）为1204万吨，较6月末下降6.35%。7月钢材社会库存均值为1156万吨，环比上月下降2.3%，降幅较6月收窄0.9个百分点，去年同期，环比降幅为3.5%。其中，螺纹钢库存降幅有所增快，环比下降2.8%，上个月为下降2.0%；热卷库存环比增加1.6%，上个月为下降4.3%。总体来看，今年钢材市场需求强度弱于往年，需求缺位对于后期钢市的走势不利。
图表15 近7年钢材社会库存月度环比变化情况
7月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量1637.89万吨，较上一旬末上升0.04%，同比增长 17.67%。7月25日全国139家建材样本钢厂内钢材库存467.41万吨，较6月末下降65.56万吨，或降12.3%，总体来看，钢厂库存仍较为充裕，降库存还将延续。
3．原料市场概况
3.1原料市场概述
原材料市场整体加速下跌，进口矿跌幅最大。进口矿价格再创新低，后期弱势难改；国产矿短期抗跌，但存在补跌需要；焦炭生产维持低位，但钢厂限产继续打压价格，总体弱势运行；废钢及生铁价格本月大幅回调；唐山普碳方坯价格波动剧烈，事件炒作影响较大，需求相对平淡。
3.2 铁矿石
7月进口矿市场价格先抑后扬，走出平坦的“V”字形态。上旬期市、股市下挫，连矿期货连续三天跌停，现货矿也跟随探底，62%澳粉远期最低至44.25美元/吨，随后低位反弹修复，截止到7月28日，收报52.75美元/吨，较最低点上涨19.2%，较6月末下跌10.6%。港口现货相对更弱，天津港61.5%澳粉28日报410元/吨，较最低点涨2.5%，较6月末下跌12.8%。下旬价格的反弹主要是预期的修正，市场成交依旧清淡。
库存方面，7月钢厂依然保持低库存策略，进口矿配比有所提升。23日，样本钢厂进口矿平均配比为92.64%，较6月末增加0.97%；进口矿库存平均天数为22天，持平。随着进口量的增加，港口库存也小幅攀升。7月进口矿进口量为7495.9万吨，增加409.4万吨。24日调查港口铁矿石库存为8175万吨，较6月末增加304万吨，增量主要为澳洲矿，其环比增加260万吨，占总量的85.5%。进口量的增量大多转为港口库存，再一次印证下游需求没有起色。
从供给上看，四大铁矿石生产商淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG二季度铁矿石产量继续增加，二季度累计生产铁矿石2.7亿吨，同比增加1530万吨，增幅为6.0%；环比增速为8.3%。据了解，生产成本最高的FMG ，二季度现金成本已降至22美元/湿吨，其中 6月份降至19美元/湿吨，这意味着四大矿山生产增加的趋势短期内可能还难逆转。
国产矿市场较为平稳，7月66%唐山铁精粉在560-570元/吨波动。目前内矿价格没有优势，钢厂采购意愿不强。国产矿山开工率再经过6月短暂的回升后再次转降，尤其是大型矿山，国产矿资源供给量不大，对市场价格形成了一定的支撑。
图表16 进口矿价格走势图 图表17 四大矿山铁矿石产量情况
3.3 废钢
废钢市场加速下跌。7月份，张家港废钢价格由1400元/吨下跌至1270元/吨，月跌幅9.28%，整体跌幅大于钢材。目前主流大厂废钢库存相对较足，基本维持在15-20天的用量，小厂则仍保持5-7天的低库存运作，预计国内普碳废钢市场继续弱势运行。
3.4 煤焦
7月焦煤、焦炭期货先跌后稳，反弹乏力。28日两者分别报609元/吨、812元/吨，较上月下跌8.49%和5.70%。现货市场整体相对抗跌，28日唐山二级冶金焦报840元，环比下跌2.32%，唐山炼焦煤报730元，持平。
目前钢厂方面对焦炭价格继续保持打压态势，且近期市场关于环保限产、高炉检修加大的消息较多，焦价下行压力仍较大；焦煤方面，焦化厂亏损加剧被迫降低开工率，焦煤成交一般，叠加煤矿经营成本下滑，焦煤补跌降价预期强烈。
3.5其它原材料
7月唐山钢坯市场急涨急跌，波动较大。截止到7月28日，唐山方坯报1790元/吨，较6月末下跌1.65%。价格受市场情绪以及事件炒作的影响较大，需求表现相对平淡，少量商家低位补库存。目前钢厂检修限产加速，短期供应收缩可能对价格有支撑。
生铁市场价格先跌后稳，L8-L10生铁全国均价报1710元/吨，较上月下跌68元/吨或3.83%。目前铁厂大面积停产，但短期内下游需求仍无好转迹象，铁价仍有下跌风险。
图表18 原材料价格走势图 图表19 唐山地区钢坯库存走势图
4 钢铁和原材料市场预测
4.1 宏观和产业政策预测
国内方面，7 月财新制造业 PMI 初值在 50 之下，且下降幅度较大，反映中小制造业企业生产经营保持低迷。7月以来发电耗煤继续负增，工业增速企稳依然堪忧。下半年，稳增长仍放在更加突出的位置，仍需加大力度稳增长，货币政策存在进一步放松的必要。 国际方面，美国经济数据总体向好，房地产市场复苏动能依然强劲，就业市场持续稳步改善，联储年内加息的可能仍较大，这将进一步推升美元，从而对大宗商品价格形成抑制。随着，希腊议会通过第二套改革措施，希腊退欧风险逐渐消退，但仍存在不确定性。7 月欧元区经济复苏步伐放缓，随着希腊退欧风险减退，以及欧洲央行维持量化宽松政策，欧元区经济可能会有所恢复。
4.2供需前景预测
从需求端看，目前钢材需求仍处传统淡季，投资增速下滑叠加全国大面积高温天气导致需求依旧低迷。在国家调结构的大背景下，未来投资增速将维持较低水平，钢材需求可能在较长时间内难有明显改观。不过，随着地产销售好转带动去库存进度加快，以及国家对于基建的支持，需求继续向下调整的空间不大。
从供给端看，随着亏损进一步扩大，以及 “阅兵蓝”的政策性要求，近期钢厂停产检修加速。不过，钢厂由于生产惯性以及其在地方经济中的支柱作用，主动减产动能不足，相互间博弈仍将继续。从矿石方面看，2015年上半年四大矿山产量同比增长8.5%，矿山产能持续释放，同时努力降成本，成本曲线不断下移，未来矿石价格下行压力依然较大。
4.3 价格走势预测
总体来看，短期钢市利空因素仍占主导地位，市场供需矛盾依旧突出，同时铁矿石可能还没下跌到位，钢价可能还有一波震荡寻底过程。目前来自政策面以及宏观面的利空已经不多，未来焦点在于钢厂减产的力度以及持续性。
