2016年7月宏观经济月评

一、总评

继一季度经济增速下滑之后，二季度经济平稳运行，供给侧的结构性问题和深层次矛盾并没有完全解决，下半年季度经济增长仍有下行压力。但是在2016上半年积极的财政政策、宽松的货币政策以及房地产新政的作用下，中国宏观经济在持续探底中开始呈现企稳的迹象，CPI重返“2时代”、PPI负增长的大幅度收窄、企业利润增速的转正以及房地产类数据的反弹都表明中国宏观经济并不存在“硬着陆”的可能。

二、经济数据分析

1.投资

固定资产投资：固定资产投资增速回落

2016年1-6月份，民间固定资产投资增速断崖式下降。从2季度情况来看，虽然经济增长保持在6.7%水平，略好于市场预期，但是，民间投资增速加速回落。1-6月份民间投资累计同比增长2.8%，比1-5月份回落了1.1个百分点，而2015年民间固定资产投资累计同比增长10.1%。民间投资呈现断崖式下降的态势，而且是否到底仍然需要继续观察。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点。

数据来源：国家统计局

民间投资增速大幅下跌由两方面因素相互影响的结果：

一、经济周期调整、经济增长方式进入低增速的新常态模式，经济低迷的大环境使得所有形式的经济均遭遇困境。

二、尽管民营经济逐步扮演重要地位，但面临制度上的诸多障碍，如融资困境、税负较重、在某些领域也与国有企业有不对等的地位，加之民营经济本身的粗放式发展，这些累积因素叠加经济下行的短期因素，共同导致民间投资增速剧烈下挫。

房地产销售面积和销售额增速均有所回落

1-6月份，商品房销售面积64302万平方米，同比增长27.9%，增速比1-5月份回落5.3个百分点。商品房销售额48682亿元，增长42.1%，增速回落8.6个百分点。房地产市场在短短6个月内跌宕起伏。对此，业内人士表示，房地产行业周期已经缩短，下半年或提前进入下行周期。

数据来源：国家统计局

2.消费：消费暂时回暖，下行压力依然存在

6月份社会消费品零售总额同比增长10.6%,前值为10%,回升0.6个百分点。6月份社会消费品零售总额同比大幅回升主要有以下几点:

第一、经济增速小幅回升,需求拉动消费增速,6月份工业增加值同比实际增长6.2%,比5月份回升0.2个百分点,社会消费品零售总额增速随经济增速的回暖而提升;

第二、家用电器和音像器材类增速大幅回升,对社会消费平零售总额增速拉升作用明显,2016年上半年房地产销售火爆,从而带动房地产相关消费品大幅提升,而家用电器和音像器材类房地产消费相对于建筑装潢类有一定滞后性,所以在6月份才有所体现。

数据来源：国家统计局

乡村增速高于城镇,餐饮增速高于商品零售

按经营单位所在地分,6月份,城镇消费品零售额同比增长10.5%,比5月份回升0.6个百分点;乡村消费品零售额增长11.2%,回升0.5个百分点。按消费类型分,6月份,餐饮收入同比增长11.1%,比5月份回升0.2个百分点;商品零售增长10.2%,比5月份回升0.3个百分点。

网上零售增速小幅提升,持续实现高速增长

6月份,全国网上零售额22367亿元,同比增长28.2%,比5月份回升0.5个百分点。其中,实物商品网上零售额18143亿元,增长26.6%,占社会消费品零售总额的比重为11.6%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.0%、16.9%和30.1%。

3.进出口

2016年前6月进口总额7271.94亿美元，同比下降10.2%；累计出口总额9854.79亿美元，同比下降7.7%。出口同比下降4.8%,上月下降4.1%;进口同比下降8.4%,上月下降0.4%。贸易顺差481.1亿美元,上月为499.8亿美元:

数据来源：中国海关

出口降幅扩大,外需改善难度较大。按美元计价,6月出口下降4.8%,降幅比上月扩大0.7个百分点。出口跌幅扩大主要和对欧盟、东盟以及香港地区出口下降有关。6月对欧盟出口增速为-3.6%,降幅比上月扩大1.5个百分点,对东盟出口由上月的增长3.1%下降到本月下降4.3%;对香港出口下降6.9%,降幅比上月扩大2.5个百分点。

进口跌幅扩大主因大宗商品进口数量减少。6月主要进口商品数量大幅减少,铁矿砂及其精矿,原油,钢材进口同比增加9%、4%和-2%,比上月分别下降13个百分点、35个百分点和5个百分点。此外受南海事件的影响对菲律宾进口大幅下降。

4.工业指标

2016年6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比5月份加快0.2个百分点。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.47%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。

数据来源：国家统计局

从总体看，工业生产和销售增长有所加快，产品价格降幅继续收窄

6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速比5月份加快0.2个百分点；主营业务收入同比增长3.8%，增速比5月份加快0.8个百分点；工业生产者出厂价格同比下降2.6%，降幅比5月份收窄0.2个百分点。

分行业看，电子、石油加工等行业利润增长加快

6月份，受手机等业务发展情况较好的影响，计算机通信和其他电子设备制造业利润由负转正，同比增长19.5%，5月份则下降15.1%。受上年同期基数较低影响，石油加工炼焦和核燃料加工业利润同比增长61.9%，增速比5月份大幅加快60.7个百分点。两个行业合计拉动当月规模以上工业企业利润增速提高3.6个百分点。

除利润增长加快外，6月份工业企业效益还呈现以下积极变化：

一、降本减负效果显现。6月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.02元，同比下降0.11元。下降额比5月份加大0.08元；企业财务费用同比下降4.9%，降幅比5月份扩大3.2个百分点。

二、库存压力继续减缓。6月末，工业企业产成品存货同比下降1.9%，降幅比5月末扩大0.8个百分点，已连续3个月下降；产成品存货周转天数为14.4天，同比减少0.6天，比5月末减少0.5天。

三、资产负债率继续下降。6月末，工业企业资产负债率为56.6%，同比下降0.6个百分点，比5月末下降0.2个百分点。

5.消费价格指数CPI

2016年6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%。居民消费价格环比有所下降，同比涨幅略有回落从环比看，非食品价格和食品价格涨跌互现，导致CPI环比下降0.1%。

数据来源：国家统计局

6.PMI

2016年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月微降0.1个百分点，位于临界点。5月陆续公布的国内消费、投资、出口需求全面下滑,近期出现的英国脱欧“黑天鹅”事件加剧世界范围内的金融动荡,拖累全球经济增长,进一步恶化中国需求形势。6月PMI数据反映短期内需求端乏力仍将拖累中国制造业摆脱困境。

数据来源：国家统计局

三、7月宏观经济指标预测与8月政策前瞻

投资继续低迷

预计7月份工业增加值、固定资产投资、新增贷款、社会融资规模、M2等数据都将有不同程度的回落。其中,特别是M2受去年同期救市融资高基数的影响,增速可能会跌破11.0%;如果剔除救市所抬高的基数,则M2同比大致仍稳定在前两个月11.8%的水平上。虽然近期洪涝灾害多发,但7月份蔬菜价格涨幅仍然温和,猪肉价格也在继续下跌,由此预计7月CPI将继续下行至1.7%。

就业无忧,货币不动

在5月9日人民日报头版发布的《开局首季问大势-权威人士谈经济》中已明确要求“稳健的货币政策就要真正稳健”,所以“即使不刺激,也下跌不到哪里去”。考虑到6月份城镇调查失业率仍较5月份继续微幅下降,这意味着8月的货币政策难以宽松,而只能继续保持稳健(不松也不紧),故近期降准的可能性不大。

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