煤价处高位上涨有限

　　历史上，每吨原油与标准煤的价格比值范围在3.2倍—6.5倍之间。以布伦特原油价格139美元/桶，澳大利亚BJ现货煤炭141美元/吨，澳煤5500大卡的热值折算，目前每吨原油与标煤的价格比值为5.29倍，接近历史高值。如果油价继续高企，那么国际煤炭价格目前的历史高位仍有支撑。

　　国内方面，6月30日秦皇岛6000大卡以上的煤炭价格达到950元/吨，折合标煤为1100元/吨左右，以目前汇率折算约为157美元/吨，已与澳大利亚港口煤炭价格相当。但国内相当数量的煤炭为合同电煤，煤价低于市场价格20%以上。我们认为，国内煤炭在使用过程中，对石油的替代性较弱，煤炭价格与石油价格的关联度较弱，更直接地受到煤炭供需平衡度的影响。

　　尽管高油价下煤炭有支撑动力，但在当前高通胀的背景下，煤价继续上涨将受挫。目前，严控物价指数仍是政府经济政策的要点，因此对成品油、电力价格的管制仍将维持一段时间。尽管日前出台了成品油和电力的提价政策，但提价幅度都相当有限，高通胀压力下价格管制仍将维持相当长的时间。

　　根据国家统计局公布的数据，1-5月份，火电生产企业中亏损企业明显增加，亏损企业数比例高达53%，火电生产行业利润总额由2007年同期的268.62亿元下降到-22.93亿元，同比降幅超过100%，出现了全行业整体亏损的局面。而煤炭开采行业前5个月利润总额达648.23亿元，较去年同期的327.78亿元增长了98%。

　　虽然电力上网价格在7月初有上调，但由于电煤价格今年以来上涨幅度超过50%，因此电力价格上调可谓救急不救渴。由于电力价格迫于通胀压力不能大幅上调，无法及时有效地转移煤炭成本价格上涨压力，因此火电行业对煤价早已不堪其重，使得煤价上涨的空间十分有限。另外，6月份国家颁布的煤炭限价令和近期传出的资源税上调，也为煤炭价格戴上了紧箍咒。

　　煤炭需求增速可能回落

　　目前看，煤炭供需仍呈现供需两旺的格局，无论动力煤、炼焦煤都处于供不应求的阶段。但随着宏观调控措施的落实，我国经济增长已经明显放缓，今后煤炭需求增速回落的可能性较大。

　　从前5个月的数据看，煤炭下游用户产量增速在放缓：电力方面，2008年前5个月，火电发电11844亿千瓦时，同比增长13.5%，远低于去年同期18.4%的火电发电量增长幅度；全国电源基本建设完成投资1005.24亿元，新增生产能力2342.18万千瓦。其中，新增装机容量较去年同比下降了15%，火电新增装机容量同比下降了30%，降幅为近年来罕见。另外，从季度数据看，发电量自07年3季度以来呈现出较为明显的环比下降的趋势。其他主要用户方面，粗钢、钢材、水泥、平板玻璃5月份的同比增速分别为9.4%、12.5%、9%、12.6%，去年同期数据则为20%、23.9%、16.1%、15.9%，增幅回落较为明显。

　　国家统计局数据显示，1至5月份我国煤炭产量达10.1亿吨，同比增长15.9%。其中5月份煤炭产量为2.27亿吨，同比增长18.5%；5月份焦煤产量亦创新高2994万吨，较上年同期增加11%；1-5月焦煤产量较上年同期增加12.3%，达1.408亿吨。